【招商商业|深度报告】仓储会员业态再迎风口，盒马X会员店蓄势待发—仓储会员店系列报告之三

核心摘要

仓储会员店由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，核心满足消费者对高性价比商品和线下场景体验的需求，难以被电商替代。近期众多玩家密集加入仓储会员店赛道，参考海外仓储会员店业态以及Costco在日本和台湾的发展经历，国内仓储会业态有望进入快速发展期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，预计开业两月实现盈利，开业三个月客单价近千元，会员月均复购率超两次，今年起有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。

报告摘要

仓储会员店核心满足高性价比和线下场景体验的需求。仓储会员店定位为用户的“受托人”，由传统零售商品差价模式转变为会员服务模式，通过极致的低毛利高周转以及会员费收入赚取利润。仓储会员店定位中高消费客群，核心满足高性价比和线下场景体验的需求。精选SKU，极致的成本管理，供应商资源调动，自有品牌构建了仓储会员店的核心竞争力。

仓储会员店新玩家纷纷入局，参考海外经验行业有望进入快速发展阶段。在电商对实体零售的持续冲击下，近期永辉、 Fudi等众多玩家密集加入仓储会员店赛道。参考Costco、山姆在多个国家地区的运营经验，并结合美国仓储会员店业态的兴起和发展历程，发现国内一二线城市的中高消费群体已初具规模，城镇化率已达较高水平，且都市圈、城市群将进一步发展壮大，仓储会员店行业的基础条件已基本成型，有望进入快速增长阶段。展望未来，客群需求洞察和供应链能力是仓储会员店的决胜关键。 

盒马X会员店：预计开店两月实现盈利，今年起有望进入高速扩张期。盒马X会员店首店于2020年10月开业，相比盒马鲜生更加聚焦家庭客群、更加注重商品性价比、更加重视线下场景体验。从经营情况来看，预计盒马X会员店首店开业两月内实现盈利，开业三个月客单价近千元，依托盒马体系沉淀会员数达50万，会员月均复购率超两次。X会员店目前SKU已逐步拓至3000个，自有品牌“盒马MAX”占比超过20%，商品保持高更新率，毛利率不高于14%。今年起盒马X会员店有望进入快速开店期，建议投资者重点关注。

投资建议：建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市。 

风险提示：行业竞争加剧；开店数量不达预期。

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