物流巨头分拆大动作：零担业务将上市，估值超2000亿元

又有物流巨头要拆分业务上市，这次轮到了联邦快递。       

作为全球知名的快递物流企业，联邦快递在全球拥有约43万名员工、近700架飞机和超过17.5万辆机动车，以及约6.4万个投递点，其业务动态备受市场关注。

今年6月，联邦快递透露正在评估其货运业务，当时市场就有关于该业务可能分拆或出售的传闻。近日，随着2025财年第二季度业绩报告的发布，联邦快递正式宣布了这一战略调整：FedEx Freight将被拆分为一家独立的上市公司，新公司将继续以FedEx Freight的名义运营，计划在未来18个月内完成分拆。

估值超2000亿 将成美国最大的纯零担公司    

联邦快递指出，按收入计，独立后的FedEx Freight将成为美国最大的纯零担公司。

FedEx Freight的发展壮大史其实也是一部收购史。在20世纪90年代中期，联邦快递通过收购Viking Freight开启了零担运输市场的扩张。2001年，公司以12亿美元收购American Freightways，进一步扩大了其在美国中西部、南部和东北部的服务范围。2002年，这些收购的公司合并成FedEx Freight，建立了全国性的零担运输网络。随后，联邦快递收购美国领先的长途零担运输商Watkins Motor Lines，巩固了其在零担运输领域的领导地位。如今，FedEx Freight拥有超过30000辆车辆和约400个服务中心，形成了广泛的服务网络。

根据Transport Topics等第三方机构公布的数据，FedEx Freight在北美零担货运领域也超越了ODFL和XPO等知名竞争对手，位居榜首。

来源：Transport Topics 

近年来，FedEx Freight在集团中的地位和收入贡献逐年上升。在2024财年，FedEx Freight实现了94亿美元的收入，虽然仅占集团总销售额的10.7%，但其利润率接近20%，显著高于集团其他业务板块，可以说是联邦快递最赚钱的业务。    

然而，这并未完全反映在联邦快递仅15倍的远期收益估值中。相比之下，跟其同水平的零担运输公司，比如XPO和ODFL等公司的交易价格约为30-40倍市盈率。

业内人士指出，如果粗略地将相同的倍数应用于FedEx Freight，作为一家独立公司，该业务的价值可能高达430亿美元。但考虑到Freight的营收增长速度慢于竞争对手，同时在截至11月底的六个月内，该部门的收入下降了7%，利润率也出现了萎缩，从此前的近20%下降到了不到15%。因此不太可能获得与XPO和ODFL相同的高估值。

对此，彭博估计，FedEx Freight的企业价值超过300亿美元，花旗的分析师也认为，其更合理的股票价值将在 300亿至350亿美元之间。综合评估，FedEx Freight的估值已超过了2000亿人民币。          

值得注意的是，目前联邦快递的市值也仅在670亿美元左右（约4900亿人民币），这还是在今年上涨10%的情况下。而仅占集团10%营收的货运业务估值却已达2000亿元，明显联邦快递整体市值未充分反映其价值。因此，货运业务的分拆对联邦快递的股东来说是个好消息，仅凭估值便可获得套利机会，华尔街分析师也指出该交易有可能扩大股东的财务回报。投资者对于剥离货运部门的决策反响热烈，这从联邦快递公告发布后股价一度涨超13%可见一斑。

零担货运独立上市 联邦快递的战略考量

在拆分公告发布后，联邦快递公司总裁兼首席执行官 Raj Subramaniam也指出，“在我们应对零担市场的独特动态时，现在是寻求分离的合适时机。”  

很明显，当前美国零担货运市场的估值倍数较高，独立上市可以让FedEx Freight的价值得到充分释放，更灵活地进行资本配置和投资，以抓住市场机会。          

联邦快递拆分货运业务的决策不仅关乎股东利益，更基于深层次的战略考量。‍‍‍‍‍

近年来，在面临美国国内物流包裹需求和工业生产下降，以及与美国邮政服务合同到期等挑战之时，联邦快递采取了一系列措施来应对业务挑战和市场需求的减少。

这些措施包括关闭部分设施、裁员、调整偏远地区和燃油附加费，并推出了DRIVE、Network 2.0和Tricolor等战略计划，旨在简化业务结构，提升运营效率和盈利能力。具体来说，DRIVE计划预计到2025财年末将为公司节省40亿美元成本，而Network 2.0计划的目标是到2027财年末节省20亿美元，从而增强盈利能力并提高网络的灵活性和效率。

为了进一步集中资源于核心业务，联邦快递在6月将FedEx Express、FedEx Ground、FedEx Services等子公司整合为新的组织Federal Express Corp，统一运营空运和地面快递网络。

此外，对零担等非核心业务的精简也是行业应对市场变化的重要策略。例如，为专注核心业务，早在2021年，联邦快递的竞争对手UPS便将其货运部门UPS Freight以8亿美元的价格出售给了加拿大物流运营商TFI International。

投资者对零担货运业务的高度关注使得分拆成为一种合理的战略选择，为联邦快递提供了优化业务组合的机会。值得一提的是，针对最新财报，联邦快递指出，受“美国工业生产持续疲软”的影响，UPS Freigh的收入和利润低于预期，拖累了业绩。而本次货运业务的独立，恰好是联邦快递简化业务结构、集中资源和精力于核心包裹快递服务的重要一步。

据了解，联邦快递及其货运部门的两个实体已签署商业协议，确保分拆后两家公司能够维持网络互连，保留商业协同效应，并继续共享品牌与运营优势，保持运营和服务水平的连续性。