广发交运 | 德邦股份（603056.SH）：费用管控继续推进，半年业绩符合预期

核心观点

公司发布2024年半年报。24H1，公司实现营收184.46亿元，同比+17.54%；实现归母净利润3.33亿元，同比+37.08%，实现扣非归母净利润1.98亿元，同比+51.03%。其中24Q2，公司实现营收91.51亿元，同比+10.58%，实现归母净利润2.40亿元，同比+41.07%，实现扣非归母净利润1.82亿元，同比+43.97%。

费用管控继续推进，二季度业绩符合预期。24H1，公司快运业务收入为166.35亿元，同比+21.13%，快运核心业务货量603.36万吨，同比+7.67%，网络融合项目稳步推进，公司核心业务收入端实现稳步增长。成本端，公司人工成本占收入比同比下降6.44pps，随着精益管理的不断推进，公司收派、中转等操作环节人效稳步增长；公司运输成本占收入比同比上升9.66pps，主要系业务结构的变化，高运费低人工的网络融合、整车等业务体量提升，使运输成本有所上升。费用方面，公司期间费用率同比下降1.34pp至6.11%，费用管控举措继续推进，管理效能实现提升，带动公司二季度业绩实现同比上升41.07%。

业务融合仍在持续，期待协同效应发挥。据国家统计局，24H1，我国整体公路货运量累计同比增长4.02%，宏观环境的影响下，行业整体增速趋缓。公司与京东物流的业务融合仍在持续，上半年公司整体收入增速达到17.54%，优于行业增速。向后展望，导流作用的推进有望持续给公司带来可观的货量，或许叠加需求端的修复，公司有望迎来产能利用率的抬升，成本端的优化进而带动利润超预期改善。

盈利预测与投资建议：根据宏观变化调整预期，我们预计公司24-26年EPS分别为1.01、1.32、1.47元/股，参考可比公司估值，给予公司24年15倍PE估值，对应合理价值15.18元/股，维持“增持”评级。

风险提示：需求增长不及预期、整合协同不及预期、价格竞争恶化等。

盈利预测表