【华创商社】2023年4月社零数据点评：景气度继续修复，黄金珠宝增长强劲

核心观点

❖事项：

❖社零总额：2023年4月社零34910亿元，名义同比+18.4%（较前值+7.8pct），两年复合增速+2.6%，略低于预期，其中餐饮、金银珠宝、纺织服装、汽车增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+16.5%。1~4月社零149833亿元，名义同比+8.5%，除汽车以外的消费品零售额同比+9.0%。

❖按消费类型分，4月份餐饮收入3751亿元，同比+43.8%（较前值+17.5pct），两年复合增速+5.4%，其中限额以上+44.6%（较前值+7.4pct）；商品零售31159亿元，同比+15.9%（较前值+6.8pct），两年复合增速+2.3%，其中限额以上+17.3%（较前值+7.2pct），限额以上餐饮和商品零售增速均跑赢大盘，主要系去年同期城市端受疫情影响更大，主流企业多集中于此，展业困难。

❖评论：

❖必选品稳健。4月CPI环比-0.1%，同比上涨0.1%（较上月-0.6pct），价格稳定，其中食品价格同比+0.4%，环比-1.0%。粮油食品（当月同比+1.0%，较上月同比数据-3.4pct，21-23年同期CAGR+5.4%，下同）、饮料（同比-3.4%，+1.7pct，+1.2%）、烟酒（同比+14.9%，+5.9pct，+3.4%）、日用品（同比+10.1%，+2.4pct，-0.6%），其中烟酒、日用品因去年同期低基数，同比增速亮眼。

❖可选消费环比进一步改善，金银珠宝尤为突出。4月化妆品（同比+24.3%，+14.7pct，-1.7%），黄金珠宝（同比+44.7%，+7.3pct，+3.0%），纺织服装（同比+32.4%，+14.7pct，+1.1%），通讯器材（同比+14.6%，+12.8pct，-5.3%）消费回暖，同环比均取得正增长，且同比增速连续2月持续提升，景气度逐月修复，其中黄金珠宝、纺织服装、化妆品跑赢大盘增速。

❖地产链消费乏力，汽车消费高增提振整体大盘。4月家电（同比+4.7%，+6.1pct，-1.9%），家具（同比+3.4%，-0.1pct，-5.7%）、装潢建材（同比-11.2%，-6.5pct，-11.5%）；根据乘联会数据，4月乘用车零售量同比+ 55.5 %，环比+2.5%，汽车消费端（同比+38.0%，+26.5pct，-2.8%），较上月大幅改善。石油及制品（同比+13.5%，+4.3pct，+9.0%）。

❖4月网上零售额增速31.2%。1~4月网上零售额44108亿元，累计同比+12.3%；4月网上零售额约11245亿元，同比+31.2%，较上月+14.5pct。

❖4月实物网上零售渗透率约为27.7%。1~4月实物网上零售额37164亿元，累计同比+10.4%（较前值+3.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别27.7%、24.8%、31.0%；4月实物网上零售额9329亿元，当月同比+22.3%，较上月增速+5.7pct，系去年同期受疫情影响，履约受阻，基数较低。实物商品网上零售额中，1~4月吃、穿和用类商品累计同比+9.0%/+13.5%/+9.6%，增速均有所回升。

❖1~4月非实物网上零售额6944亿元，累计同比+19.6%，4月同比+103.3%，较3月增速+86.4pct，系去年疫情影响外出游乐，OTA预定需求减少。

❖线下消费复苏进行时。1~4月【社零总额-实物网上商品零售额】112669亿元，累计同比+7.0%；4月同比+13.2%（较上月+5.3pct）。

1、社零总体数据

※ 4月社会消费品零售总额34910亿，名义同比+18.4%；扣除汽车同比+16.5%

 ※1~4月社会消费品零售总额149833亿，名义同比+8.5%，除汽车外同比+9.0%

※ 分区域，4月城镇/乡村消费品零售总额，同比+18.6%/+17.3%

※分类型，4月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+15.9%/+43.8%

2、社零中限额以上数据

※ 4月限额以上单位消费品零售额13228亿元，同比+19%

※ 4月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+17.3%/+44.6%

3、限额以上分品类数据

※ 必选消费：粮油食品+1%、饮料-3.4%、烟酒+14.9%、日用品+10.1%

※可选消费：服装+32.4%、化妆品+24.3%、金银珠宝+44.7%、通讯器材+14.6%

※ 居住消费：家电4.7%、家具+3.4%、建材-11.2%

※ 汽车消费：汽车+38%、石油及制品+13.5%

4、网络零售数据

※ 1~4月网上零售额44108亿，累计同比+12.3%；4月网上零售额11245亿，同比+31.2%，较上月+14.5pct

※ 1~4月实物网上零售额37164亿，累计同比+10.4%，占比商品零售27.7%，占比社零24.8%，占比扣除汽车后商品零售31%

※4月实物网上零售额9329亿，当月同比+22.3%，较上月+5.7pct

※ 其中，网上吃/穿/用，同比+9%/ +13.5%/ +9.6%

※ 1~4月非实物网上零售额6944亿，累计同比19.6%

5、风险提示

疫情反复、消费复苏不及预期等。