我们预计FY24Q2阿里巴巴收入为2230.22亿元,yoy增长7.6%;预计FY24Q2公司经调整EBITA 425.7亿元,yoy+18%,EBITA Margin 17.8%,yoy +1.5 pct。
双十一前瞻:价格力与内容化直播共同助力双十一新增长。
价格力战略同时为用户与商家创造价值。我们认为,本次双十一淘天强调价格力,全方位优化用户购物体验,有助于帮助淘天在激烈的电商竞争中稳住市占。相关措施包括:1)商家补贴激励加码, 10款免费的AI工具助力更多中小商家促进成交转化。2)全网动态比价补贴。3)跨店满减与官方立减“双降”策略同行,满足消费者多样化需求。4)强化物流官方保障,千万订单次日达。
店铺自播及内容化导向或成为驱动双十一增长主因。“内容化”及店铺自播成果显著,或成为驱动双十一的重要驱动力。1)淘宝直播自制内容综艺持续开播。内容化的加持促进淘宝直播增长,内容增长和成交形成正循环。2)618期间淘宝直播的平均观看量同比大涨43%,淘宝直播生态活力显著增强。3)中腰部主播和店铺自播稳定增长,品牌和商家增加曝光机会,丰富消费者的购物选择。淘宝生态有利于商家“私域”粉丝运营和复购的优势正在凸显,“店铺直播”已经成为商家运营私域会员、提高复购的重要工具,成为今年双11重要亮点。双十一预售以来,100多个消费电子品牌店播预售首日成交同比超100%,100多个服饰品牌店播预售首日成交同比超500%。
我们预计FY24Q2阿里巴巴淘天集团收入达999.3亿元,yoy+6.6%。23Q3整体居民零售消费增长放缓,7月/8月/9月社会消费品零售总额同比变动为2.5%/4.6%/5.5%;线上消费增速疲软,7月/8月/9月线上实物商品零售总额同比变动7%/8%/7%,较2Q增速下滑,快递量同比变动13%/+14%/23%。阿里电商作为线上零售最大平台,考虑到:1)阿里妈妈蓄力品牌经营新格局——“店铺、直播、内容三大经营中心增量”,有利于提高广告转化。2)“万相台无界版”,大量中小商家投放意愿高涨超去年双11周期,有助于提升平台广告货币化率。我们预计阿里巴巴CMR同比仍能保持正增长。
云业务:我们预计FY24Q2云业务整体收入284.9亿,yoy+5.7%。1)AI社区:9月5日阿里云ModelScopes推出适配开源大语言模的AI Agent开发框架ModelScope-Agent。魔搭社区现有1000多个开源模型,模型下载量累计突破6000万,ModelScopeGPT的调用量超 25 万;9月13日,通义千问大模型已首批通过备案。2)AI研发:7月7日,阿里云通义大模型推出「通义万相」 ——AI 绘画创作大模型,此模型基于自研的组合式生成模型 Composer。
国际商业:我们预计FY24Q2国际商业分部收入yoy+32.8%。主要受几方面因素驱动:1)Lazada抓住印尼电商政策转变时机,极力招揽TikTok卖家。2)Trendyol计划在土耳其投资20亿美元并向沙特和阿联酋扩展业务。3)速卖通(AliExpress)推出全面托管业务,在提升消费者体验和价格竞争力等方面加大投入,显著提升了全球速卖通的用户保留率和购买频率。
其他业务预计实现稳定增长。我们预计FY24Q2本地生活收入yoy 16.8%;菜鸟收入yoy+11.0%,9月26日,根据香港联交所网站公布的信息,菜鸟已经正式向港交所提交了上市申请,成为阿里巴巴“1+6+N”战略之后首个正式启动IPO进程的业务集团。菜鸟作为全球最大的跨境电商物流公司,此次发起IPO被视为迈向“全球智慧物流第一股”的重要一步,同时阿里巴巴将持有菜鸟50%以上的股份,菜鸟为其子公司。
自3月底阿里集团组织架构变革以来,阿里持续进行人事调整及策略变革,菜鸟业务成功提交招股书,同时云业务、盒马等多项业务披露上市进展,组织架构调整后基本面有望进一步恢复核心电商业务有望扭转现有困境、稳住乃至提高市场份额。考虑到宏观经济仍具有一定不确定性,我们小幅度下修盈利预测,预计阿里巴巴FY 2024-2026年收入为9702/10707/11732亿元(前值为9734/11708/12381亿元),同比增长12%/10%/10%,维持“买入”评级。
宏观经济下行、疫情反复,消费疲软;政策监管风险;电商行业竞争加剧;新业务发展不及预期
Tracy:绿色不是成本!
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