菜鸟速递品牌成立，暑运旺季正式开启

本周要点

板块市场回顾：

本周上证综指较上周环比+0.13%，A股交运指数较上周环比-0.27%，跑输上证指数0.40pct。本周重点关注个股中，德邦股份、密尔克卫、永泰运、中远海控、圆通速递涨幅居前。

行业动态跟踪：

快递物流：

（1）菜鸟速递品牌推出，我们认为短期内以仓配运营模式为主，主打区域内的高服务时效和品质，客群聚焦中等货重的品质客户，对当前快递市场竞争格局不构成明显影响；中长期关注菜鸟速递如何建立全国性揽派运网络，是否能实现高效运营及盈利。6月28号菜鸟集团表示推出自营快递业务“菜鸟速递”，并提出在指定城市范围内的5大服务品质、履约时效方面的承诺。菜鸟速递是对原“丹鸟”的品牌升级，我们预计短期内核心业务仍以仓配模式的配送服务为主，以自身的服务品质提升品牌影响力，另外还会带动快递行业的服务质量升级，并不会带来价格竞争，也不会对快递市场竞争格局构成明显冲击。中长期来看，我们重点关注菜鸟速递全国中转网络的建设进度（自建or借助成熟网络），关注如何获得流量支撑和定价策略。参考京东物流的社会化转型，从仓配转型全网快递需较长时间，最终能否做到高效率运营、极致成本管控和盈利还具有较大不确定性。

（2）德邦与京东物流融合提速，看好协同发展下的成长空间。6月30日德邦公告与京东物流拟签订《资产转让协议》，将以合计不超过1.06亿元的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产，具体包括约135类合计18,300台/套物流相关设备，以及周转材料、房屋装修等。当前德邦与京东物流融合提速，预计在收派、分拣环节人员配备得到优化，冗余产能出清，单位人工/房租等运营成本有望节降；运输环节货量提升、装载率改善，预计单位运输成本有望降低。整体来看，我们看好协同效应释放带来的公司盈利能力上行，随着京东与德邦的合作逐渐深入，公司有望承接更多京东物流运输需求，成长空间广阔。

航空机场：

（1）暑运即将开启，航班量环比提升。本周（6.24-6.30）民航客运航班量日均14613班次，环比+2.4%，恢复至2019年同期的100.2%；其中国内航班量日均13398班次，环比+2.5%，恢复至2019年同期的112.3%；国际及地区航班量日均1216班次，环比+4.4%，恢复至2019年同期45.9%。

（2）专家指出二季度航司总体仍持续亏损，主要系国际线市场恢复不足等因素导致。在6月中国航协举办的专家研讨会上，专家们指出二季度航司总体仍将保持亏损。国际线复苏缓慢导致宽体机机队转飞国内，加剧短期的国内供需矛盾，油汇扰动下各航司成本端承压。因此，专家认为纾困支持政策不能立即退出，应尽量延续至2024年底。

（3）展望三季度，航司亏损收窄具有高度确定性。近期各航司“机票次卡”产品的火爆预示着暑运期间航空出行需求将显著增长。同时，自年初以来国际线航班量维持着稳定的复苏趋势，一直维持低位的中美航线也出现增班势头，三、四季度国内供需矛盾将持续得到缓解。票价方面，随着全票价价格上涨，国内出行开放降低机票折扣率，当前票价较2019年已上涨44%左右，看好暑运票价高企。航油成本方面， 6月航空煤油价格较2019年均价高出16.6%，但已保持连续五个月企稳回落，较2022年均价降低了23.7%。整体看，3季度在暑运刺激下，航司亏损收窄具有高度确定性，宽体机机队规模较小的公司将更有机会胜出。

航运：

（1）美国原油库存降幅超预期，看好经济复苏带动运输需求。6月28日EIA发布原油库存报告，6月17日至23日美国原油库存大幅减少960万桶，远超此前预期的200万桶水平；SPR库存降至3.486亿桶，降幅达0.39%，为1983年8月19日以来最低水平。

（2）原油TD3C运价经跳涨后持续回落，仍处淡季高位。6月29日BDTI TD3C运价达29754美元/天，环比上周-18976美元/天；BDTI 苏伊士船型运价达43054美元/天，环比上周-8846美元/天；6月28日BDTI阿芙拉运价达38286美元/天，环比上周-4159美元/天。预计二季度原油运价区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。

（3）成品油运价淡季持续下滑，制裁升级有望带动贸易格局重构。6月28日BCTI TC7运价达17260美元/天，环比上周-2246 美元/天；BCTI太平洋一篮子运价达20686美元/天，环比上周-2083美元/天；6月29日BCTI大西洋一篮子运价达26519美元/天，环比上周+9246美元/天；。随着下半年炼厂检修减少，制裁升级推动成品油贸易格局重构，看好淡季结束后成品油运价回升。

（4）受宏观经济复苏放缓影响，BDI指数本周持续走低，仍低于盈亏平衡线。6月29日BDI达到1112点，较上周环比-8.55%。受全球制造业收缩和经济复苏放缓影响，干散货需求减弱，BDI指数连续四个交易日下降。

（5）集运运价企稳，SCFI环比提升。6月30日SCFI指数达到953.6点，环比+3.17%；6月29日WCI指数达到1494.46，环比-2.69%。

核心观点：

快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。

航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，五一假期旅行航线复苏状况超出此前预期，有望指引今年暑运及十一旺季仍然高景气，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。

油运：原油运价跳涨后持续回落，成品油运价淡季下滑，看好下半年运价上行。1）行业处于淡季尾声，美国原油库存降幅超预期，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。

■推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。

■风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

目录

1.市场回顾

本周（6.25-7.1），上证综指较上周环比+0.13%，A股交运指数较上周环比-0.27%，跑输上证指数0.40pct。交运各板块中，航空（-1.98%）、机场（-3.39%）、快递（-3.76%）表现弱于市场；公路（+4.03%）、港口（+2.09%）、物流综合（+1.97%）、航运（+0.82%）、铁路（+0.43%）表现强于市场。本周核心个股中，德邦股份、密尔克卫、永泰运、中远海控、圆通速递涨幅居前。

1.1. A股板块指数回顾

1.2. 交运重点公司行情及盈利预测

2. 子行业数据跟踪

2.1. 快递物流

据国家统计局数据，5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%；实物商品网上零售额为10891亿元，同比+10.78%。5月全国快递服务企业业务量完成109.9亿件，同比增长18.9%；业务收入完成982.3亿元，同比增长12.6%。

2023年5月，顺丰完成业务量9.83亿票，同比增长8.98%；快递服务单票收入15.43元，同比下降0.13%。圆通完成业务量17.90亿票，同比增长15.19%；快递产品单票收入2.32元，同比下降7.57%。韵达完成业务量15.39亿票，同比增长3.64%；快递服务单票收入2.44元，同比下降2.01%。申通完成业务量15.03亿票，同比增长49.85%；快递服务单票收入2.21元，同比下降13.33%。

2.2. 公路铁路

2023年5月公路客运量为3.91亿人，同比+46.67%；货运量为34.98亿吨，同比+7.36%。铁路客运量为3.26亿人，同比+252.94%；货运量为4.17亿吨，同比-2.15%。

2.3. 航空机场

根据航班管家的日频航班量数据，6月24日至6月30日，全国（含国际/地区）航班量日均14613.14班，较上周环比+2.35%，恢复至2019年同期的100.24%。其中国内航班量达11895班，恢复至2019 年同期的112.6%。

2023年5月份，民航完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长3.4%，同比增长328.2%，恢复至2019年同期的94.8%，其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长2.6%；完成货邮运输量59.1万吨，环比增长8.4%，同比增长20.2%，恢复至2019年同期的94.6%。

2023年5月，三大航合计客座率为71.25%，较4月的72.96%下降1.71pct，较2019年5月的82.09%相差10.84pct，5月春秋以87.84%的客座率持续领跑行业。

6月24日至6月30日，本周布伦特油期货价收于74.90美元/桶，环比上周增长1.42%。六月航空煤油出厂价为5733.00元/吨，环比上月下降6.46%。本周美元兑人民币为7.2258，环比上周增长0.28%。

2023年5月份，上海机场飞机起降同比+495.11%；旅客吞吐量同比+6778.18%；货邮吞吐量同比+39.47%。深圳机场飞机起降同比+60.77%；旅客吞吐量同比+135.52%；货邮吞吐量同比-9.03%。白云机场飞机起降同比+254.49%；旅客吞吐量同比+584.49%；货邮吞吐量同比+4.46%。厦门空港飞机起降同比+170.64%；旅客吞吐量同比+324.02%；货邮吞吐量同比-1.22%。

2.4. 航运

本周原油运输指数（BDTI）为1014点，较上周环比下降5.23%,成品油运输指数（BCTI）为620点，较上周环比增长2.65%，BDI指数为1091点，较上周环比下降12.02%；CCFI指数为895.72点，较上周环比下降2.60%。

6月22日至6月28日，BDTI VLCC-TCE日均运价为22789$，较上周环比-54.51%，BDTI 苏伊士型-TCE日均运价为50179$，较上周环比-8.77%，BDTI 阿芙拉型-TCE日均运价为40384$，较上周环比-5.77%。

6月22日至6月28日，BCTI TC7-TCE日均运价18326$，较上周环比-9.10%，BCTI 大西洋一篮子 TCE: TC2 & TC14日均运价19384$，较上周环比+3.58%，BCTI 太平洋一篮子 TCE: TC12 & TC11日均运价21783$，较上周环比-3.94%。

6月17日-6月23日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1098点，较上周环比+1.48%，同比-33.90%。

3. 重点报告摘要

（1） 6月28日《华贸物流：转型综合物流服务商，长期成长无虞》

核心结论：1、公司经营历史悠久，是国际领先的货运代理企业之一，公司深耕国际空海运货代业务，通过内生增长与外延并购布局跨境电商及综合物流，业务版图不断扩张。2、跨境物流行业规模庞大集中度较低，2022年跨境物流市场规模达4.41万亿。行业竞争以货量规模与服务能力为主，品牌出海及跨境电商高景气下，客户需求朝多元化发展，行业迎来洗牌期，综合物流服务商多维度并购提升服务能力，头部企业收入规模及盈利能力有望持续增长。3、通过国际货代直客战略，跨境电商物流布局，以及细分物流市场服务能力拓展，公司综合物流服务能力逐步成形，针对不同客户的服务需求也能及时响应。随着公司行业整合的不断推进，预计公司将保持持续稳定的规模增长。

（2） 6月5日《油运行业专题：供给周期确定，景气上行无虞》

核心结论：1、根据克拉克森数据，2023年至今油轮新下造船订单106艘，占行业总量2%，原油、成品油在手造船订单占现有运力比分别为4.46%、8.43%，在手订单占比仍处低位。2、以当前期租运价测算油轮各船型全投资回本周期，即使新船交付后维持当前运价水平，中小原油轮及成品油轮仍需5年左右的回本周期，VLCC需10年以上。3、对比历史油轮造船周期，当下油轮订造不具备明显吸引力。4、考虑到油轮使用生命周期超过20年，当前船台情况下新造船交付需2026年以后，油轮船东新造船需考虑长期需求及新燃料技术路线，二者目前尚不明确。5、存量运力老龄化严重，环保新规约束明显。老龄船及黑市船所受限制不断加大，印度、中国等政府已加强对老旧船约束，新一轮制裁或进一步限制黑市船活动。因此整体来看，我们认为行业供给端确定性在不断增强，3年以上景气周期无虞。

 （3）5月3日《招商轮船：百年航运龙头，奋楫长风破浪》

核心结论：1、公司前身为1872年成立的轮船招商局，经过多年发展，公司已形成以油气运输和干散货运输为双核心的油、散、气、车、集全船型船队布局，兼具成长性和穿越周期能力。2、截至2023年1月，公司自有油轮船舶数量总计57艘，1艘租赁VLCC船只。其中自有VLCC船只52艘，数量位列世界第一，自有阿芙拉船只共5艘。景气到来油运业务弹性可观。3、集运亚洲区域内经营壁垒深厚，考虑到行业整体造船订单较多，预计保持稳定收益。4、滚装及LNG业务前景广阔，公司滚装推动内转外，LNG持续有新船交付，且持续下订滚装及LNG造船订单，未来成长可期。

（4）4月17日《密尔克卫：化工物流巨头，物贸一体迈向新未来》

核心结论：1、密尔克卫为化工供应链龙头，内生外延高速增长，2014-2022年公司营收 CAGR 达48.8%，2014-2022年公司归母净利润 CAGR 达 34.1%。2、三方化工物流市场规模持续增长，准入壁垒提高下行业集中度有望提升。三方化学品分销市场尚处于起步阶段，物贸一体化平台有望快速发展。3、密尔克卫公司物贸一体化平台解决行业痛点：1）与化工企业长期稳定的合作关系保障货品供应稳定可靠；2）深耕化工物流多年，物流履约能力优秀；3）聘请行业老兵团队负责运营，专业化服务满足客户需求。多业务并举护城河持续拓宽，物流商流协同下有望成长为“超级化工亚马逊”。4、复盘海外龙头Brenntag发展历程，密尔克卫受益于中国化工出海的产业红利，公司围绕欧美亚太地区持续并购扩张，协同效应有望持续释放，公司营收及毛利率均有较大提升空间。

（5）2月28日《化工物流：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上》

核心结论：化工行业规模增长，物流需求持续提升，第三方物流需求渗透率提升下将保持较快增长。由于化工物流行业安全监管趋严，行业准入壁垒持续提高，存量企业经营压力变大，龙头企业兼并扩张下沿产业链延伸，成长空间广阔。化工企业退城入园，化工产品品类增长，下游应用市场不断扩大，综合供应链服务企业需求将逐渐增加；新兴产业发展以及化工出海，危化品货代企业将迎来发展良机;沿海大炼化项目逐步投产，液体化工品存储及运输需求将集中释放，码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展。建议关注：密尔克卫，宏川智慧，永泰运，兴通股份，盛航股份。

（6）2月13日《中远海能：油轮运输景气上行，全球龙头乘风破浪》

核心结论：1）中远海能聚焦油运和LNG运输，油轮船队运力规模世界第一，覆盖全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。LNG业务主要服务于中国从澳大利亚、巴布亚新几内亚和俄罗斯进口LNG的项目。2）2023-2024年，需求端全球经济复苏叠加贸易格局变化运距拉长，供给端新增运力极少且老旧船退出压力提升，看好运价中枢持续向上。第一，疫后全球经济复苏叠加补库存，看好运量恢复增长。第二，俄油制裁后贸易格局重构，将带来显著运距拉长，原油、成品油运输需求增加。第三，供给端新船交付进入绝对低增速阶段，老旧船比例高。且环保新规持续发挥作用下，老旧船经营压力将持续增加。3）外贸油运提供弹性，内贸及LNG运输贡献稳定。公司共有98条外贸油船，2023年VLCC年均TCE为6万美元/天，原油中小船及成品油轮年均TCE为 4万美元/天，测算公司归母净利润58.85亿元；2024年VLCC年均TCE为7万美元/天，原油中小船及成品油轮年均TCE为 5万美元/天，测算公司归母净利润78.07亿元。4）风险提示：油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。

（7）12月27日《招商南油：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航》

核心结论：1）公司从事中小船型油化气运输服务，拥有远东地区最大的MR成品油船队。外贸成品油运输贡献主要业绩弹性，内贸油化气业务稳健经营。2）成品油制裁将于2023年2月生效，运距拉长将带来显著需求增量，2023年以中国为首疫后经济复苏推动需求回暖，供给端新增运力占比极低且存量运力老旧船占比高，看好成品油运景气度延续向上。综合2022年市场供需下运价表现及未来景气度提升，假设2023、2024年公司船队对应的年均运价分别为60000、70000美元/天。3）公司目前外贸成品油运输共运营28艘MR油轮，且在手订单3艘MR油轮。根据测算，若MR年均运价达70000美元/天，公司外贸成品油年毛利可达43.2亿元，总归母净利润可达37.45亿元。

（8）11月14日《德邦股份：高端快运大件龙头，携手京东打开空间》

核心结论：1）未来随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，具有较高收入弹性2）高端快运准入壁垒高，2022年京东收购德邦后，市场格局转变为双寡头竞争，CR2为86%，市场格局稳定，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期。3）公司经营业绩有弹性：物流网络建设逐渐完善，资本开支高峰期已过；持续管控成本，规模经济效应逐渐释放；快运、大件快递业务两轮驱动，盈利能力持续改善。4）京东物流收购德邦，双方物流网络资源有望复用，提质增效，或带来强协同效应。

（9）11月9日《吉祥航空：民营航司龙头，静待疫后腾飞》

核心结论：1）公司作为民营航司龙头，在航网、机队、精细化管理方面具备竞争优势：吉祥、九元差异化定位，航网布局灵活均衡；机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先，宽体机经营能力不断提升；多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。2）航空至暗已过，公司疫后弹性可观。预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复，而航司运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性；民航票价市场化改革打开涨价弹性空间；供需确定性反转叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

（10）10月14日《圆通速递：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为》

核心结论：1）电商快递行业进入高质量发展阶段：行业不具备恶性价格战基础；准入门槛提高，集中度持续提升；行业增速趋于稳定，长期空间较大。2）公司数字化转型卓有成效，打造网络竞争优势：加盟商互利机制进入正循环，提升加盟商经营能力；培养用户粘性，获取到商业价值极高的用户画像；网络竞争优势对经营影响持续体现，长期有望带动向高端转型。3）中长期视角下，线上渗透率持续提升，行业是大空间的成长赛道，行业格局逐步清晰后，公司将充分受益份额与盈利提升。

（11）9月18日《原油运输：供需拐点已至，景气周期到来》

核心结论：1）当前经济全球化由温和、稳定的状态转向冲突、制裁的再平衡，资源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。2)需求端，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长；供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段，综合来看油运供需将迎来上行周期。3）短期俄乌冲突、伊朗委内瑞拉或解封、环保新规、期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度。4）原油运输成本占货值比例低，主要受原油供需影响，油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上涨。

（12）9月7日《永泰运：运开时泰，危化品跨境物流景气向上》

核心结论：1）疫情以来，化工行业增收增利显著，整体处于景气周期，俄乌冲突后欧洲能源危机有望带动国内化工品出口。2）化工物流行业具有高危、强监管、准入门槛高等特性，随着法律法规逐步完善，安全监管趋严，第三方专业化工物流渗透率逐年提升，同时格局有望向头部集中。3）公司运营资质齐全+整合多方资源，提供跨境化工物流全链条服务，形成品牌优势；港口区位优势显著叠加客户来源多样，公司能够保持一定的议价能力和盈利水平。4）对比密尔克卫，两家业务结构及体量存在较大差异，永泰运精于货代出口，并购扩张路径有望提升长期价值。

4. 核心观点

推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。

快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。

航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，五一假期旅行航线复苏状况超出此前预期，有望指引今年暑运及十一旺季仍然高景气，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。

油运：原油运价跳涨后持续回落，成品油运价淡季下滑，看好下半年运价上行。1）行业处于淡季尾声，美国原油库存降幅超预期，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。

5.风险提示

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。