【招商商业】达达集团22Q4业绩点评：京东生态持续高增长，合作抖音有望贡献新增量

摘要

达达集团发布22Q4及全年业绩，公司Q4营收26.8亿/+31.9%，Non-GAAP净亏损1.8亿，Non-GAAP亏损率为6.7%/-18.0pct。22全年公司收入为93.7亿/+36.4%，京东到家GMV为633亿/+46.9%，全年Non-GAAP净亏损为13.3亿，Non-GAAP亏损率为14.2%。我们认为即时零售增长势能强，公司在京东扶持下，成长性及盈利能力均具备较高确定性，维持“强烈推荐”评级

正文

高增长持续，减亏持续推进。本季度公司营收合计26.8亿/+31.9%；其中京东到家营收18.0亿/+36.9%，Q4京东到家GMV预估为182亿/+30.2%；Q4达达快送收入为8.8亿/+22.9%；Q4公司Non-GAAP净亏损为1.8亿，Non-GAAP亏损率为6.7%，同比收窄18.0pct，减亏进程好于预期。2022全年公司收入为93.7亿/+36.4%，京东到家收入62.1亿/+53.5%，22全年GMV达633亿/ +46.9%；达达快送收入为31.6亿/+11.9%，全年Non-GAAP净亏损为13.3亿，Non-GAAP亏损率为14.2%，同比收窄16.5pct。

持续深化协同京东生态，流量及供应链优势巩固。公司持续渗透京东生态用户，截至22Q4，京东到家年活用户数达7860万/+26.2%。随着公司与京东生态深化协同，搜索及附近频道的曝光量继续增长，22Q4小时购GMV同比增长80%+，附近频道GMV同比增长超过300%。供应链方面，截至22Q4，京东到家合作百强商家数达90家，并持续深化合作地方龙头商超、头部便利店，品类上继续强化生鲜、母婴、酒水等品类供给，不断增强供应链优势。

达达快送高增持续，合作抖音本地生活有望贡献增量。本季度达达快送营收8.8亿/+22.9%，其中KA、SME&C2C收入同比增长均超过40%，领先地位加强。同时2022年12月起，达达作为抖音本地生活第一批配送服务商，凭全国配送网络布局及成本优势有望获取较大抖音份额，为达达快送带来增量。

运营效率提升，公司各项费率明显优化。22Q4公司各项费用合计31.2亿，总费率为116.1%/-16.1pct；其中，运营和支持费率为58.7%/-8.8pct，市场营销费率为48.2%/-2.6pct，行政管理费用为3.8%/-1.1pct，研发费率为4.7%/-3.6pct，其他运营费率为0.8%/+0.0pct，多项费率均有明显优化。

投资建议：我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，高增长及盈利确定性强。我们预测公司2023E/24E/25E NonGAAP净利润分别为1.2/13.5/20.3亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期，用户增长不及预期，抖音外卖合作进程不及预期，行业竞争加剧等。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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