事件
圆通速递发布2022年三季报:2022Q3营业收入137.6亿元,同比+24.6%;实现归母净利润9.98亿元,同比+223.4%;实现扣非归母净利润9.6亿元,同比+228.97%。2022前三季度公司实现营业收入388.25亿元,同比+27.1%;实现归母净利润27.7亿元,同比+190.5%;实现扣非归母净利润26.7亿元,同比+201.2%。
点评
Q3份额保持提升,业绩连续四个季度超预期。公司Q3件量45.9亿票(+8.5%),市场份额约15.8%,较去年同期提升0.4个百分点。分季度来看,公司Q1/Q2业务量增速分别为+18.1%/+2.5%,Q3因疫情好转增速回升,同时公司依靠精准营销和网络竞争力实现份额增长。Q3单票净利达到0.22元,较去年同期单票0.07元的净利水平大幅改善。
Q3淡季快递单票净利环比提升,价格稳定、成本管控优秀,其他收益略有贡献。Q3航空货代因运价回落均业绩下滑,测算单季度贡献约0.6亿利润,剔除后 Q3单票纯快递净利达到0.20元,环比Q2提升2分。归因:持续推进客户结构改善,价格策略稳健;公司产能利用率提升;叠加数字化管理,成本有效改善。Q3因为淡季、货重下降,以及部分同行均采取价格手段,公司单票收入微降1分,测算公司单票成本环比Q2下降,淡季单票快递毛利持平或略升。Q3公司其他收益1.59亿元,环比增加0.49亿元,提升单票利润约1分,主要系Q3增值税加计抵减税前贡献利润大约有1亿左右。
圆通的数字化改革卓有成效,业绩端不断兑现,我们认为未来将清晰体现出网络优势、客户优势、产品优势。
(1)圆通通过数字化改革补齐网络短板,加盟商互利机制进入正循环,圆通把“分公司数字化标准化”确定为2022年1号工程,提升加盟商经营能力,带动其再投资意愿,进一步提升品牌力。
(2)客户粘性增强,用户画像价值极高。圆通数字化中的一环包含了对客户的赋能,越来越多的客户使用圆通客户管家,做到实时监控快件、问题直达总部,节约客服成本。圆通培养用户粘性走在行业前列,而获取到的用户画像则具有极高的商业价值。
(3)圆通网络的竞争优势对经营影响持续体现,长期有望带动向高端转型,未来腰部客户(对价格不敏感的客户)回归是必然趋势,有望长期带动公司份额与盈利提升,更长期维度,有望推动圆通实现产品分层,做出更高定价力的产品。
投资建议
公司数字化转型卓有成效,战略定位、管理能力卓越,彰显龙头气质。行业进入高质量发展期,我们看好公司持续的数字化能力建设,对加盟商的赋能带来网络的竞争优势,对客户的赋能带来用户粘性和溢价,公司份额有望保持提升趋势,业绩端稳健增长。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,行业是大空间的成长赛道,行业格局逐步清晰后,龙头将充分受益份额与盈利提升。基于公司网络竞争优势,业绩持续兑现,我们上调公司2022-2024年归母净利润分别为38.3/48.2/57.5亿元,对应现股价PE为19.7/15.6/13.1倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
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