【华创交运】快递行业12月数据点评：旺季后价格基本稳定，顺丰及通达系整体单价连续两个月同比增长，圆通实现全年增长

核心数据：

1、快递行业：

业务量：12月完成102.5亿件，同比增长10.75%，2021年全年完成1083亿件，同比增长29.9%。

单票收入：12月单票收入8.95元，同比下降10.5%，剔除个别企业调整因素，12月快递整体业务单价为9.70元，同比下降3.1%。

2、上市公司业务量：韵达12月业务量增速领先，全年圆通领先。

1）12月业务量增速：韵达（22.2%）＞申通（19.6%）＞行业（10.7%）＞顺丰（8.3%）＞圆通（6.2%）。

2）环比看：旺季后整体环比11月下降9.6%，圆通下降9.3%，韵达下降2.5%，申通下降2.5%，顺丰下降8.7%。

3）2021年累计业务量增速：圆通（30.8%）>行业（29.9%）＞韵达（29.8%）＞顺丰（29.6%）＞申通（25.6%）。

3、单票收入：通达系单价旺季后环比基本稳定，连续2个月同比提升，圆通全年实现增长。

1）12月单票收入：顺丰16.42元，同比提升0.4%，连续2个月实现正增长；圆通2.50元，同比提升13.0%，韵达2.35元，同比提升2.2%，申通2.44元，同比提升4.7%，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续5个月单价同比提升，11-12月连续同比提升超过10%。

2）环比看：圆通下降0.09元，韵达下降0.03元，申通下降0.02元，旺季后表现基本维持稳定；顺丰环比提升0.61元。

4、投资建议：

1）我们认为2022年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。

2）重点标的：

顺丰控股：市值修复战略机遇期。

圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。

关注韵达股份。

1、快递行业12月数据：12月业务量增长10.75%，单票收入调整后同比下降3.1%。

1）业务量：12月完成102.5亿件，同比增长10.75%，其中同城、异地、国际件增速分别为19.1%、10.0%、-8.8%。2021年：1083亿件，同比增长29.9%。其中，同城、异地、国际件增速分别为16%、32.8%、14.6%。

2）行业收入：12月收入917.6亿元，同比下降0.9%。2021年累计收入10332.3亿元，同比增长17.5%。12月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。扣除个别品牌企业调整因素，12月份收入为994.1亿元，同比增长7.3%。

3）单票收入：受上述调整因素影响，12月单票收入8.95元，同比下降10.5%，剔除个别企业调整因素，12月快递整体业务单价为9.70元，同比下降3.1%。行业单月单票收入连续22个月同比下降，但降幅仍在缩窄。注：观察义乌12月单票收入3.09元，同比提升8.4%，环比下降0.22元，主要系季节性调整，作为比较，20年12月单票环比下降0.21元；广东12月单票收入7.58元，同比下降21.5%，环比下降0.4元，表现差于调整后的全行业单价。

2、上市公司披露12月数据：韵达12月业务量增速领先，全年圆通领先。

1）12月业务量增速：韵达（22.2%）＞申通（19.6%）＞行业（10.7%）＞顺丰（8.3%）＞圆通（6.2%）。

2）环比看：旺季后整体环比11月下降9.6%，圆通下降9.3%，韵达下降2.5%，申通下降2.5%，顺丰下降8.7%。

3）2021年累计业务量增速：圆通（30.8%）>行业（29.9%）＞韵达（29.8%）＞顺丰（29.6%）＞申通（25.6%）。

4）行业集中度：2021年全年CR8达80.5，同比下降1.7pct，较11月环比下降0.2pct，连续13个月同比下降。

3、快递收入：

1）12月收入增速：申通（25.3%）＞韵达（24.7%）＞圆通（20.0%）＞顺丰（8.8%）＞行业（调整后，7.3%）。

2）1-12月累计：圆通（31.3%）＞韵达（24%）＞顺丰（18.6%）=申通（18.6%）＞行业（调整后，18.3%）。

3）10月起顺丰合并披露嘉里物流相关收入，供应链及国际业务12月收入91.1亿，我们预计嘉里2021年四季度贡献或超出预期。

4、单票收入：通达系单价旺季后环比基本稳定，连续2个月同比提升，圆通全年实现增长。

1）12月单票收入：顺丰16.42元，同比提升0.4%，连续2个月实现正增长；圆通2.50元，同比提升13.0%，韵达2.35元，同比提升2.2%，申通2.44元，同比提升4.7%，通达系单价同比持续增长，其中圆通连续5个月单价同比提升，11-12月连续同比提升超过10%。

2）环比看：圆通下降0.09元，韵达下降0.03元，申通下降0.02元，旺季后表现基本维持稳定；顺丰环比提升0.61元；

3）1-12月累计看：圆通2.27元，同比实现正增长0.4%，韵达2.15元，同比下降4.4%，申通2.22元，同比下降5.6%，顺丰16.12元，同比下降8.5%。

投资建议：

1）我们认为2022年的快递行业：变局之年、破局之路。电商快递步入变局之年，核心变化在于“政策底”与“市场底”共振下，行业价格战中短期明确放缓；中长期看，产品分层带来重要新机遇。

2）重点标的：

顺丰控股：市值修复战略机遇期。

核心看点1：公司基本面拐点确立，向上趋势明确，2022年表观利润高增；

核心看点2：公司电商标快产品或迎重要机遇；

核心看点3：成本管控及新业务减亏或帮助利润修复。

【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之顺丰控股：市值修复战略机遇期

圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力。

核心看点1：公司单票净利进入修复期，预计将呈现业绩弹性，仍或被低估（公司发布2021年业绩预告，测算Q4单票快递净利或达0.14元，坐实提价-增利逻辑路径）；

核心看点2：数字化转型进一步赋能全网生态，推动健康发展。

【华创交运|2022变局之年系列】重点标的之圆通速递：价格战放缓预期呈现业绩弹性，数字化赋能预期强化竞争力

风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。