175.56亿港元！解读顺丰收购嘉里物流，你可能不知道的这些事

昨晚（2月9日），顺丰发布了正式公告称，将通过全资子公司Flourish Harmony在前置先决条件获得满足或豁免（如适用）的情况下，向联交所上市公司嘉里物流（00636.HK）的股东及购股权持有人发出部分要约，拟以175.55元港币收购嘉里物流51.8%股权。

同时，有几个点值得关注：

1、交易规模175.55亿，摊薄后股权51.5%。交易完成后顺丰将取代嘉里控股，成为嘉里物流的控股股东，持股将降至不足三分之一。嘉里物流将成为顺丰的国际部，并将成为亚洲最大物流集团。

2、嘉里物流旗下香港仓库资源和中国台湾业务并未出售给顺丰，而是卖给了嘉里控股及全资子公司，其中仓储资产总代价为135亿元港币，台湾业务总代价为45.37亿台币（12.6亿港币），仓库出售所得款项，将派发每股股份 7.28 港元的特别股息，意味着顺丰未来将以轻资产上阵。

3、除此之外，顺丰拿下了嘉里物流的国际货代业务（国际布局）、综合物流业务（大量世界500强客户及团队、供应链解决方案），其中包含海外快递业务（东南亚快递网络），两家上市公司（香港、泰国上市）。

4、王卫表示，交易方案需要嘉里物流的小股东配合，如公司收购的股份没达到51.5%，则交易将会告吹。

5、若完成本次交易，嘉里物流仍将保持联交所主板上市地位，其公众持股比例将从25%更改为15%。

标的公司股权结构图：

6、授权嘉里物流品牌在符合相关条件下继续使用。

7、本次交易是股权投资，除董事会之外，不涉及人员调整安置。

8、王卫表示，这项交易不应视作为顺丰收购嘉里物流，而是双方深度合作及资本合作，未来的模式是董事会由双方共管，公司管理运作等维持不变。

消息已尘埃落定，我们再回过头来看看其中的一些细节。

嘉里物流背后

嘉里物流是香港地产公司嘉里建设有限公司（以下简称嘉里建设）旗下的一家物流企业，值得一提的是，其背后的老板是马来西亚华裔郭鹤年，持股比例超过63%。郭鹤年资产遍布亚洲各地，如大家耳熟能详的粮油品牌金龙鱼（益海嘉里）、连锁酒店香格里拉、北京国贸……他还被人们称为亚洲糖王、亚洲航运之王和酒店之王，其中嘉里物流仅属于郭鹤年商业版图的一部分。

1981年，嘉里物流由在中国香港设立的首个货仓起步，2000年开始开展物流业务，2001年开始进军中国大陆，2005年收购了大通国际运输有限公司70%股权，“嘉里大通”成为嘉里物流于大中华区域的新品牌。

自此，“嘉里大通”作为嘉里物流在大陆地区的运作实体，而在其他地区则继续以“嘉里物流”品牌运营。2013 年，嘉里物流在香港联交所主板上市。自1996 年起至上市前，嘉里物流一直作为嘉里建设的直接全资子公司营运。同时嘉里物流一直在积极拓展业务，收购多国多家公司，如2016年还收购了亚洲至美国航线第三大无船货运代理商APEX（2020 H1完成收购Apex余下49%股权）。

根据A&A统计，嘉里物流为2019年全球第三方物流供应商第20强，在亚洲具有较强竞争力。其拥有两大业务：综合物流（物流营运、香港货仓）及国际货运。其中，物流营运主要是指在亚洲提供综合物流服务，包括仓储及增值服务、陆运及配送、退货管理及各种配套服务；香港货仓指在香港提供货仓租赁、一般仓储及其他配套服务；国际货运指在亚洲区内及欧亚大陆间提供空运、海运及跨境陆运服务运输形式的国际货运服务。

2019年嘉里物流营收达 411.39 亿港元，同比增长8%；2020年上半年营收同比增长10%，达218.85亿港元，其中，综合物流11.39亿港元，同比增长2%，国际货运4.03亿港元，同比增长40%，核心经营溢利增加12%至14.89亿港元，核心纯利增加26%至8.45亿港元。

从2020年上半年嘉里物流各业务营收及利润结构来看，国际货运营收占比达57%，占大头，但物流运营利润占比较高，达59%。

从其各地区营业额及利润结构看，中国大陆营业额最多达28%，其次亚洲（24%），香港（15%），美洲（13%），但香港地区贡献的利润最多，达35%，其次是亚洲（26%），台湾（17%），中国大陆（14%）。

其中，在国际货运业务中，中国大陆地区收入占比达到37%，其次为美洲（20%）、欧洲中东及非洲（17%）、亚洲（15%）；中国大陆利润占比最高达31%，其次是美洲（25%），香港（21%），亚洲（13%）。

在物流营运业务中，亚洲地区收入贡献最高，占比达到38%，其次为香港（25%）、中国大陆（20%）和台湾（16%）；利润上，亚洲贡献最高达38%，其次是台湾（27%），香港（24%），中国大陆（11%）。

顺丰与嘉里物流强强联手？

顺丰表示，收购嘉里物流是为了进一步提升一体化综合物流解决方案能力，完善货运代理及国际业务的战略布局。

具体有哪些利好？

● 网络布局共生

嘉里物流核心业务包括综合物流、国际货运代理及供应链解决方案。拥有横跨六大洲遍及全球的网络，包括位于大中华及东盟地区的最大规模之一的配送网络和枢纽业务。业务遍布全球59个国家和地区，物流占地设施达7500万平方英尺。

本次收购后，顺丰全球网点布局将由17个国家与地区扩展至59个国家与地区，嘉里物流可以拓展海外基础设施网络布局，打造顺丰国际版图的“桥头堡”。

快递业务：嘉里物流在泰国和越南的本土快递运营经验和资源，与顺丰在快递行业的判断力和科技能力形成互补，有望在品牌、资源获取、成本管理、运营系统等方面实现共享，共同在东南亚快速搭建一张高度协同的快递网络。

另外，顺丰在中国的末端派送网络及快运能力可以拓展嘉里物流的服务范围，增强其客户粘性。

货代业务：嘉里物流拥有广泛的国际货运代理覆盖网络，在中国客户尤为关注的亚洲区内拥有较强能力，并在其他潜力市场（如中东地区）也进行了前瞻性布局。嘉里物流空海货代及清关能力，可以完善顺丰控股端到端的整体供应链解决方案能力，结合其已有的国际货航能力，进一步加强国际运输业务能力。

离岛免税物流业务：此前，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，明确离岛旅客购买免税品可选择“邮寄送达”提货，岛内居民离岛前购买免税品可选择“返岛提取”，嘉里物流是首家在海南自贸港投资及兴建高质保税物流中心的国际物流企业，也是海南省现有的两家免税商场的物流合作方。此次顺丰与嘉里牵手，也利好于其对离岛免税物流业务的布局。

● 航空货运资源互补

随着顺丰鄂州机场的建立，国际航线尤其是亚洲航线不断丰富，嘉里物流在日、韩、东南亚有深厚布局，可以形成良好的协同效应。嘉里物流有助于拓展顺丰的海外履约能力半径，加速向国际型综合物流服务商迈进。

同时，结合嘉里物流及顺丰的货量，可利用规模效应获得对外部航司更佳的议价能力并提高原有仓位装载率，实现双方在国际航空运输环节的成本优化。

● 客户资源互补

嘉里物流具备以高端品牌为主的丰富客户资源，与顺丰的定位和潜在目标客户群体高度契合。国际高端品牌客户资源将高效无缝嫁接，不仅为顺丰时效件业务带来强劲增长动力，而且能够加速孵化顺丰的供应链管理能力。

据了解，全球知名品牌顾问公司Interbrand评选出的全球不同行业100大品牌中，超过40个为嘉里物流现有客户，涵盖电子科技、医药、国际时装、快消品等多个行业，可为顺丰无缝对接国际头部B端品牌客户资源；同时，嘉里在To B供应链领域优势明显，为各大世界龙头品牌承担亚洲地区的供应链分销环节整体服务，可以为在To B业务端尚处于成长期的顺丰快速孵化To B物流供应链服务能力，迅速切入不同业态龙头企业的供应链服务环节，抢占市场。

● 科技和数智化能力互补

顺丰科技在人员能力规模投入和产出上，在数智化的能力上可以与嘉里物流协同赋能。

在发布收购嘉里物流的同时，顺丰控股还发布了募资220亿的定增预案，通过自动化、智慧化升级实现科技赋能物流服务。这套超400亿战略投融组合拳，顺丰将之称为“内生成长和外延并购并重”。

回顾DHL、UPS等巨头的发展历程，无不是通过并购优质资产快速拓展市场、进行全球化布局。近年来，顺丰通过收购广东新邦物流，建立快运业务双网运营模式；收购夏晖物流（香港）75%股权，成立新夏晖，拓展高品质冷链物流行业解决方案；收购整合DPDHL在中国大陆、港澳地区的供应链业务，设立顺丰敦豪供应链公司……大多通过并购补齐短板，多年来的努力，顺丰综合物流之路卓有成效，其快递业务2020年上半年的占比降至73%。